赵薇事件余波？证监会“禁令”卡死影视上市公司，但创投市场正迎来春天？

作者/高庆秀 杨柳青 编辑/郑道森

“影视、娱乐、文化类再融资项目全部劝退，并购重组也劝退。”

“通过再融资进行债转股的项目一事一议。”昨日，这条未经证实的消息，让整个文化传媒行业“炸了锅”。如果传言属实，这可能是证监会给娱乐产业上市公司戴上的又一道“紧箍咒”。一些捕风捉影的报道，甚至让一些文娱类创业公司出现了恐慌——二级市场再融资的收紧，会不会传导到一级市场，导致所有文娱创业公司融资困难？

娱乐资本论多方调查显示，严格限制文化传媒类上市公司再融资的消息并非“空穴来风”。但对于这个行业大多数创业者而言，情况并没有外界传言的那么糟。

图片来源：新浪微博因为，上市公司再融资的收紧，只是政策的一面。政策另一面是——当下，IPO正加速审核，这也包括了娱乐产业的多家拟上市公司。“证监会现在的思路就是鼓励更多企业IPO，加大二级市场资产供给，尽量减少过去那种上市后疯狂圈钱的行为。”在近期一个论坛上，泰合资本创始合伙人兼CEO宋良静这样表示。根据目前一周至少10家公司过会的速度，包括新丽传媒、博纳影业、和力辰光、春秋时代、嘉行传媒等公司都有望登陆A股。不仅如此，整个创投市场，在2017年，似乎正在逐渐回暖。

“我们认为资本市场的春天可能正在来临。”泰禾资本宋良静表示：“我们注意到，最近三个季度新签的项目融资周期正在缩短。一级市场有非常多存量资金要投，增量资金也需要找到出口，这就是市场的情况。”事实上，娱乐资本论FA部门的多项数据也明确显示，2017年以来，文化娱乐创投市场正在日趋活跃。早期文娱创业者的盲目恐慌，实在没有必要。

投行人士确认传言为真，“明星资本化”受冲击最大4月13日，一名资深投行人士向娱乐资本论确认，限制再融资的传言属实。该人士称：“因为目前国家政策就是脱虚向实，鼓励实体经济，鼓励制造业、工业4.0。”脱虚向实，这意味着，包括文娱企业、金融企业在内的非实体经济行业，都会受到限制。一位文化传媒类上市公司高层则对娱乐资本论表示：“叫停应该不太现实，严格限制是真的。”“政策更多影响的是明星资本化。”一位影视类上市公司高管对娱乐资本论表示：“那些急于对明星资源进行资本化运作的企业，将直接面临‘紧箍咒’和爆发式增长破灭的危机。”“不要把明星资本化可能受阻，跟艺人经纪市场划等号。”这位高管称：“用心孵化艺人专注经纪的公司成长前景依然广阔。”此外，这一传言也相当于给正在加速度“扭曲”的行业踩了一脚刹车，中短期内有望给沸腾的市场减小火力，让制作环节压力得以一定程度地缓解释放。目前，正在推进再融资计划的公司有慈文传媒和唐德影视，正在推进并购重组的有长城影视、东方网络和当代东方。这些公司是否会因此受到波及呢？慈文传媒证券部人士对娱乐资本论表示，目前证监会对再融资事宜并无发文限制，公司的定增在正常推进中。长城影视也回应娱乐资本论，严格限制重组并购的消息暂时对项目进展没有影响。

长城影视4月13日K线图有行业人士这样分析：“今后定增也要看投向，拿了钱以后，大部分都给了艺人做片酬了，估计也不行。定增是为了上市公司以后发展得更好，股东能有更大的收益。通过再融资拿来的钱投给了影视项目，收益没法保障。反过来想想就是，可以投资影视项目，但做项目的钱别通过股市拿钱，别忽悠股民的钱。”

罪魁祸首或是赵薇？事实上，证监会对于上市公司再融资的限制，早已有之。早在今年年初，证监会新闻发言人张晓军就曾表示，从2016年底就开始收紧上市公司再融资，下一步还将出台措施限制上市公司频繁融资或者单次融资金额过大等问题。而此轮对影视、文化、娱乐类上市公司的特别限制，或与赵薇和万家文化不久前的收购风波有关。

当履新不久的证监会主席刘士余提出重点打击“忽悠式重组”，赵薇的公司龙薇传媒并购万家文化一案，偏偏撞到了枪口上。去年12月，万家文化大股东宣布，将其持有的1.85亿股股份（占比29.14%），作价30.6亿转让给赵薇的龙薇传媒。蹊跷的是，龙薇传媒不过是一家2016年11月刚刚成立，注册资本只有200万的空壳公司。那么，收购所需的30.6亿资金到底是从哪里来呢？“在证监会的问询下才明白，是借钱收购，自己掏腰包6000万，从外面融资30亿。影视明星融资收购上市公司，还是一家有故事的公司，在去杠杆大背景下，受到舆论广泛关注。”有投行人士这样分析。不过，到了今年2月14日，也就是过完年后赵薇又说不玩了。为什么呢？说金融机构不给借钱。一会儿说可以借到30亿元来拿下上市公司，一会儿又说不玩了，借不到钱。“证监会也不是吃素的，干脆，影视行业涉及到明星的这些全都给你停了。证监会最反感忽悠式重组。”该人士表示。

每周至少10家公司IPO过会，但文娱类公司依然严格？虽然二级市场再融资被卡死了，但IPO之路似乎正变得越来越通畅。有消息人士称，中国监管层有意愿将IPO过会的审批速度维持在约每周10家。

娱乐资本论查询证监会2017年以来公布的IPO核发数量发现，每周IPO核发数量基本都在10家以上。一周审批10家公司，相当于1年能有520家公司登陆A股。这是什么概念呢？此前，博纳影业递交材料的时候称，前面还有700多家在排队，要做IPO融资，储备3年的粮食。但按照目前IPO的审核速度，博纳影业或许用不了3年这么久。IPO提速，背后是这样的思路——证监会主席刘士余认为，有新的公司进来，增加市场流动性，才能吸引增量资金，最终为实体经济服务。他还认为，内地资本市场目前具备了适时、适度加大IPO力度的条件。但也有上市公司分析师对娱乐资本论表示，证监会对影视公司IPO的审核并没有放松——现在通过的速度这么快，但是依然很少能见到影视公司，甚至连跟文化沾边的公司都很少见。数据显示，今年IPO提速以来，只有一家属于文化传媒类公司——新经典文化股份有限公司成功IPO。

同样在苦等IPO的影视公司，还包括新丽传媒。新丽的一位高层就表示：“我们已经伤心的无感了，快把上市这件事情忘记了。”

为何影视行业频频遭遇监管打压？此前，房地产行业也曾经受到证监会严格的政策调控。一纸禁令，地产类上市公司的再融资就被叫停多时。那时候，房地产公司上市后再融资是为了拿地，然后炒地价，导致地价和房价上涨。但影视行业不一样，站在证监会的角度看，初衷还是要规范这个行业再融资、并购等业务的发展，不能损害股民的利益。对于监管打压，影视行业似乎已经习惯了。2016年5月，资本市场上就传出证券监管部门将收紧对包括影视在内的4类并购标的的重组审核。6月，暴风集团收购吴奇隆的稻草熊影业被证监会否决，标志着监管层正式开始收紧政策。

之后影视公司并购重组失败的案例，比比皆是。除了并购重组之外，包括唐德影视、慈文传媒在内的多家影视公司，定增推进也不顺利。这还没完。2017年2月17日，证监会又发布再融资新规，针对部分上市公司存在脱离主业，过度融资的倾向，提出拟发行的股份数量不超过总股本的20%，以及距离前次募资不得少于18个月等要求。尽管此次新规并未针对某个行业，但是其影响还是波及影视行业。比如，慈文传媒就再次调整定增方案，将募资总额由不超15亿元下调至9.3亿元，降幅接近四成。到底是什么原因，使得影视行业频频遭到监管打压呢？有观点认为，这是因为不同于工业企业，影视企业存在财务核查难度高、估值泡沫大、对赌随意性强等现象，而且还有明星股东等炒作因素的影响。不过，上有政策，下有对策。面对政策打压，也有一些上市公司试图找到缺口，规避监管红线：比如并购重组，采取直接用现金的方式，而不是发行股份去做，因为发行股份需要证监会审批。

以新文化为例，在去年收购栏目公司千足文化被证监会否决后，公司吸取教训，于今年年初改用13.2亿现金收购周星驰旗下名为PDAL公司51%股份，并于3月初完成股份过户手续。另外，除了发行股份之外，上市公司还可以通过发行可转换债券来融资。目前，可转债的发行条件为三年平均不低于6%的净资产收益率，这对很多公司来讲是个大的门槛，把很多公司拦在发行可转债的门外。业内人士认为，未来如果能对这个条件松绑，可转债有可能成为上市公司融资的新的主流品种。