万达华谊拟入股40亿估值的山影：电影步入寒冬，电视剧公司上市难

中影、上影均已上市，现在，山影也蓄势待发。

预计今年6月份正式进入上市流程的山影，已经按耐不住地与资本市场来场"热身前戏"。

作为曾经出品了《琅琊榜》《伪装者》《欢乐颂》等一系列精品热剧的38年“国企老字号”，山影对于资本伴侣的选择当然也是要“门当户对”。此次，上影融资背后“如意郎君”就站着万达、华谊这种电影公司的龙头企业。

文丨于华东

2017年2月9日，山影股份增资扩股一事有了最新进展。

消息显示，万达电影院线股份有限公司、上海云峰新呈投资中心、横琴招证山影投资中心、泰州润信泰岳股权投资基金合伙企业、山东省文化发展投资基金有限公司中心、中国重型汽车集团有限公司、上海国和二期现代服务业股权投资基金，以及山东广电网络有限公司8家资本，有意入股。

值得注意的是，有意入股方中，不仅万达院线是目前国内市值最高的影视公司，上海云峰新呈投资中心的背后还有华谊兄弟的资本入股，仅这两位电影行业的大佬入局，就引起了业内的高度关注。

2016年12月6日，山影股份在山东产权交易中心发布挂牌公告，将公司15%股权作价6亿元对外转让，也就是说，山影公司整体估值将不低于40亿元。同时，这也是山影股份2016年6月份完成股改以来，首次面向社会资本融资。

增资扩股完成后，山影股份注册资本将增加至10588.24万，其中山影集团持股43.35%，山影资管持股33.15%, 山影投资持股8.5%，而新引进的战略投资者合计持有15%的股权。

《琅琊榜》

从投资者，这些电影上市公司的角度来说，投资收购电视剧公司，除了资源整合，还可以赚取上市后的超额收益。

值得注意的是，山影2016年净利润预计在1亿元以内，40亿估值对应的PE倍数已超过40倍，而目前电视剧行业上市公司的PE倍数也不过在30倍左右。这让山影的PE倍数在日后很难有较高的增长空间。

不过，PRICE ＝PE * EARNING PER SHARE。一个公司的价值成长，是要同时看市盈率以及每股收益。

文化科技领域资深投资人曹海涛认为，尽管山影去年的净利润预计仅在1亿以内，但是也正因为如此，拥有“山影出品，必属精品”的口碑保证，山影的爆发点很大。从1亿的净利润涨到2-3亿是很容易的，而对于已经上市的影视公司来说，净利润从5亿涨到10亿反而是一件特别难的事情。因此，万达华谊想要入股山影，看中的并不是PE倍数，而是山影净利润的增长空间。

《欢乐颂》

主打电视剧的山影，为何选择了万达、华谊这类电影企业？

客观来说，这次山影融资的主导方并不是万达、华谊等电影公司，而是以作为电视剧公司的山影的需求为主。而这个需求，就是上市。

很多电视剧公司都很想上市，但是目前，电影公司还有可能，而电视剧公司想要上市的话，开始越来越难，特别是民营电视剧公司。于是很多投资人只能通过电视剧公司的投资并购事件退出，这是目前电视剧公司面临最大的问题。

那么，为什么电视剧公司上市难？曹海涛认为：

第一，

第二，

第三，

《琅琊榜》

民营电视剧公司已经好几年都没有上市的了，最近上市的都是国资背景的上影、中影、幸福蓝海等，上一次民营公司上市还是华录百纳、唐德影视这些排了好多年队的公司。

所以，对于那些还没有上市的电视剧公司来讲，他们更需要有资金进来，扶持他们走完上市之路。

今年1月，山东影视传媒集团总经理晋亮曾发文透露，山影股份预计在今年6月底正式进入上市流程。他表示，山影股份将借助上市推动公司以电视剧为基础，全面向电影、动漫、综艺、纪录片、艺人经纪等新业务板块拓展，增加产品的生态性和互动性，做内容的提供商。

同时，山影股份上市办主任李锋还向媒体透露，山影股份未来将向影视文化产业链下游深度延伸，不排除将部分固定资产注入公司的可能。

万达猛进扩张光线紧急刹车，五大电影公司发生“剧”变

联想到2016年电影市场整体的低迷，万达加码电视剧业务，“不把鸡蛋放在一个篮子”的转向还是很明确。

与此同时，五大民营电影公司对电视剧在泛娱乐产业的价值评估，分成了两个阵营。代表加码电视剧的“剧热派”，除了万达，还有华谊和乐视。而另一方“剧冷派”则是专注电影业务的博纳影业，以及2016年年初刚刚砍掉电视业务的光线影业。

除了万达院线这次有意投资山影，不久前，万达影视也开始加码电视剧业务。2016年12月27日，新三板影视公司新媒诚品宣布，万达影视将收购其100%股权。

万达影视曾投资电视剧《邻居也疯狂》《爱情面前谁怕谁》；另外，微博曝光的IP剧《斗破苍穹》项目计划书里，也看到万达影视的身影。不过目前该剧未官宣，备案为新丽影视。此外，2016年10月，万达影视花10亿美元收购了美国一家电视节目制作公司Dick Clark Productions。

2014年，一直定位为“互联网电影公司”的乐视9亿并购了郑晓龙的花儿影业，直接将它装入上市公司乐视网中。2015年的电视剧《芈月传》更是大规模宣传，根据乐视网2016年半年度报告，花儿影视实现净利润9470万元，成为乐视网为数不多的盈利公司。

华谊虽然做电影起家，但2009年，华谊兄弟的电视剧板块营收首次超过电影。随着华谊喊出“去电影化”的口号，电视剧板块的意义更加重要。

华谊兄弟设有电视剧事业部，有多家导演、制片人工作室。张国立的公司国立常升也被华谊收购。2016年4月份全新亮相的新公司华谊浩瀚，主营业务便是综艺和电视剧，首期亮相的《三个奶爸》、《女不强大天不容》和《幻城》三个电视剧项目品相都不错。

不过，电视剧同时也是华谊心中永远的痛。华谊曾经因为电视剧赔了不少钱。华谊找了不少团队，但是《杨善洲》等影片都没做起来，尽管《士兵突击》表现不错但是也没赚到多少钱，再往后，华谊在电视剧方面屡遭亏损，所以华谊目前再投资电视剧公司，显得格外谨慎。

《士兵突击》

对于博纳来说，本来就很少参与电视剧，但是以电视制作出身的光线却和老本行决裂。就在2016年初，光线传媒电视节目制作板块的业务全面停止。一方面是因为电视行业是一个封闭的、半市场化的行业，另一方面是互联网崛起对此产生了影响。王长田在媒体采访中爆料，“我们看到的所有的电视节目、电视剧，可以说他们的收视率90%以上都是假的”。

中国未来娱乐公司的巨头，一定属于全面布局的生态型公司

欧美国家大多经历了一个从电影过渡到电视的媒介转型过程，相比之下，中国则在娱乐行业呈现了“逆现代化”的现象：先发展电视剧，后繁荣电影。从资历来讲，电视剧公司老牌居多，而电影公司多为新秀。

2012年以来，电影市场飞速增长，不少电视剧公司开始布局电影业务，像新丽、海润、华策。而2016年电影市场的寒冬会不会把投资的目光转向暴走的电视剧市场呢？

从根本上来看，电影是B2C，电视剧是B2B。2C的业务市场广阔，但是行情很难把握，利润很不稳定；而2B的业务现金流稳定，利润相对稳定，但是客户有限，缺乏爆点。无论2B还是2C，各有利弊，都需要上市公司同时布局。

因此，电影公司在收购布局电视业务的同时，主营电视剧的公司同样也在布局电影。比如新丽传媒前段时间出品的电影《情圣》就取得了不错的成绩。

互联网有一句话：“产品型公司值10亿美金，平台型公司值100亿美金，生态型公司值1000亿美金”。

对于影视行业而言，中国的娱乐公司势必也会纷纷加码布局各项细分领域，往生态型公司转型。曹海涛认为，未来10年的中国肯定跟美国特别相似，中国的文化产业中成立的都会是娱乐集团，而所有的娱乐集团都会从轻资产转型中资产，从重资产转型中资产，不再有完全的轻资产和重资产的娱乐集团之分。他们做的事情会很多，既有电影又有电视、既有游戏又有网络，既有实景娱乐又有院线影城等等，成为综合性质的生态型公司。

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