华谊兄弟曲线入股山影股份 蓄势回归电视剧？

作为曾推出《琅琊榜》《伪装者》《欢乐颂》等一系列精品热剧的“国企老字号”，山影股份增资扩股一事有了最新进展。消息显示，2017年2月9日，万达电影院线股份有限公司、上海云锋新呈投资中心等8家公司有意入股，新引进的战略投资者合计持有15%的股权。有意入股方中，上海云锋新呈投资中心的背后，有华谊兄弟作为机构股东，加上万达院线，两家行业大佬的加入，引起了业内的高度关注。

消息显示，上海云锋新呈投资中心（有限合伙）之前曾经投资过蚂蚁金服等知名企业，背后除了华谊兄弟、泛海投资、新华联控股、巨人投资等机构股东之外，还有几位国内巨头企业的董事长。

2016年12月6日，山影股份在山东产权交易中心发布挂牌公告，将公司15%股权作价6亿元对外转让。这是山影股份去年6月份完成股改以来，首次面向社会资本融资。

2016年，山影股份的净利润预计在1亿元以内，40亿估值对应的PE倍数已超过40倍，而目前电视剧行业上市公司的PE倍数整体在30倍左右。而业内投资人曹海涛的分析认为，华谊等上市影企想要入股山影，看中的并不是PE倍数，而是山影净利润的增长空间。作为电影上市公司，投资收购电视剧公司，除了资源整合，还可以赚取上市后的超额收益。

从华谊的角度来看，在财务投资之外，作为曾经的电视剧领军企业，此次曲线入股山影，是否意味着战略的新动向？

回顾华谊兄弟的发展历史，不难发现电视剧一直是其主打业务之一，当年王氏兄弟首次涉足影视圈就是电视剧《心理诊所》；之后的20多年当中，华谊兄弟投资拍摄的电视剧作品不仅艺术含量较高，而且能够在精准把脉市场的同时切中市场要害，保证了作品的艺术性和商业性。

华谊兄弟的主要作品涵盖了历史、军旅、爱情、亲情等等题材，其中，影响力最高的电视剧作品包括：《士兵突击》、《我的团长我的团》、《蜗居》、《鹿鼎记》、《五鼠闹东京》、《还是夫妻》，这些作品无一例外全部获得了惊人的收视率和极高的口碑，更有国内外无数大大小小的奖项傍身。一直到今天，它们依旧在国人的记忆中有着极高的地位。如2006年的电视剧《士兵突击》，该剧上映时引起热烈反响，不但成为当年荧屏最大的收视热点，得到10多家卫视的反复重播，更获得第27届飞天奖、第24届金鹰奖优秀电视剧奖、第14届上海电视节白玉兰奖等多个奖项。此后的电视剧《我的团长我的团》由《士兵突击》原班人马制作，以独特的视角，讲述60年前中国各地军民联合抗击日本侵略者、承受战争苦难的历史，首日播出收视率就高达1.6。

10年后的2016年，《士兵突击》导演康洪雷在微博上发出了“士兵突击十周年”的集合令，不但王宝强、陈思诚、段奕宏、邢佳栋、张国强等剧中主演纷纷报到转发，更让网友再度陷入了集体回忆。话题“士兵突击十周年”仅仅几天的累计阅读量就已经突破1亿。

在去年年初，华谊兄弟提出了三大战略——“强内核”、“大娱乐生态圈”和国际化战略。从中不难看出其对于内容品质的看重，其后全新亮相的新公司华谊浩瀚，主营业务便是综艺和电视剧，《三个奶爸》《女不强大天不容》《幻城》等电视剧项目都有了不俗的市场表现和口碑。

从管理风险的角度，在当前宏观经济增速放缓的背景下，对华谊、万达等上市公司来说，生态化、多元化的布局可以平抑市场波动的风险。业内常说：电影是B2C，电视剧是B2B。2C的业务市场广阔，但是行情很难把握，利润很不稳定；而2B的业务现金流稳定，利润相对稳定，但是客户有限。每一种娱乐业态都有其利弊，对应不同的目标受众，可以扬长避短，对抗周期。以地产起家的万达为例，在整个公司“去地产化”进军文化产业的过程中，其优势仍在院线渠道，内容制作是短板，所以需要通过投资制作公司进行业务互补，买买买，莫须停。

而对华谊兄弟这样本身内容实力较强的公司来说，投资电视剧的王牌公司则是财务和战略上的“强强联合”。我们看到，尽管电视剧行业近年来遭遇了“一剧两星”带来的市场调整，但是精品剧仍是行业的风口，上市公司的业绩也证明了这一点，以推出《三生三世》《孤芳不自赏》《射雕英雄传》的华策影视为例，其2016年业绩预告称，2016年公司预计实现净利润4.75亿元-5.71亿元，同期增长0%-20%。华谊兄弟自然不愿错过山影股份这样的优质标的，以华策的业绩作为参照，山影的利润未来也可能会有高达4-5倍的涨幅。此外，山影股份表示，将借助上市推动公司以电视剧为基础，全面向电影、动漫、综艺、纪录片、艺人经纪等新业务板块拓展，增加产品的生态性和互动性，做内容的提供商。这不禁让人联想到华谊兄弟的生态布局，其围绕优质内容构建的大娱乐生态，或将助推山影的业务拓展，而这或许也是“傲娇不差钱”的“国字头”和华谊兄弟“联姻”背后更深层的图谋。