永乐影视四度资本触礁，业绩对赌失败背后的传统电视剧之殇？

文/王殊同

生活不止眼前的苟且，还有诗和远方的田野……

在读娱君看来，需要这句话的不仅仅是尴尬的人生，还有影视圈里一次次和主板失之交臂，疲于挣扎的海润、永乐之流。

于影视行业而言，2013年是影视公司们开始忙于整合的一年，从同业并购到跨界捆绑，再到眼下对自带泛娱乐生态标的抢购，莫不说明资本对影视市场的青睐。按照Wind行业分类，2013年以来，娱乐传媒行业每年有百余起并购，其中不乏万达26亿美元并购AMC的豪举、华策和克顿传媒牵手的波折、华东重机冲刺影视市场的铩羽，也有如永乐影视四次借壳的功败垂成。在这里，读娱君无意对失意者的神伤窥探，只想说说在一次次资本触礁背后，究竟存在哪些暗流。

自身功力不够，机会来了又溜走

近日，宏达新材的一布公告把永乐影视再度推上风口浪尖。公告称，为切实维护全体股东利益，交易各方经协商一致，决定终止置入浙江永乐影视100%股权的重大资产重组，即终止永乐影视拟作价32.64亿元实施的借壳计划。并同时宣布了原因——永乐影视业绩承诺未达标。

此消息一经公布，相信很多人如读娱君一样，在感叹永乐影视的命途多舛之外，也哀其不争。毕竟对于已在A股旗下败北三次的永乐影视而言，第四次“沙场见”的再次折戟，着实让人意外。

早在2013年，华谊兄弟就拟以自有资金3.978亿元收购永乐影视51%的股权，这是永乐影视第一次筹划投身上市公司。随后，永乐影视也曾试图借道中昌海运、康强电子，但也均以失败而告终。

据悉，在之前这三次重组中永乐影视亦有两次业绩对赌不达标：

• 华谊兄弟收购时，永乐影视作出业绩承诺为：2013年-2016年净利润分别不低于6500万元、8450万元、10985万元和14280万元。而在2014年永乐影视实现净利润8340.37万元，未完成承诺。

• 在康强电子拟收购永乐影视时，其做出的业绩承诺为：2015年-2018年，净利润分别不低于19800万元、26100万元、33300万元和37080万元。而2015年永乐影视实现净利润仅近1.8亿元。

由此可见，永乐影视的四次主板冲锋有3次都栽于业绩对赌——机会在手，A股在望，奈何心有余而力不足。

而在影视市场，像永乐影视这样栽在业绩对赌上的公司可谓不少。据读娱君不完全统计，在2016年影视公司百余起的并购案里，业绩承诺是重组终止的重灾区。

以下为读娱君不完全统计因业绩对赌而终止重组的案例：



其实，在读娱君看来，影视行业并购中的业绩对赌不外乎双方资本的博弈，另外，业绩承诺这一模式的产生也取决于影视公司的特殊性——其最大的资产和核心竞争力是人，正因为其本身是没有资产的，而要制作精品内容，演员、导演、编剧、是必不可少的元素，是其资产价值体现、也是其风险的关键所在。

对永乐影视来说，剖开表象，深层次的原因在于其高估值和未来盈利能力的不匹配。永乐影视自2013年7.8亿的估值，在经过四次借壳之后达32.64亿，就此业内人士以“估值三连跳、业绩不达标”的质疑恰恰中其命门。

成立于2004年的永乐影视，作为一家老牌的集影视剧策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构，在电视剧领域浸淫十余年，曾出品口碑颇为不错的《隋唐演义》、《武神赵子龙》等电视剧，但是，能引起话题、流量的爆款作品却一部难觅。

在当下，影视市场的风向已从电视剧转向网剧，同时，惊悚、玄幻、仙侠等各种概念也在纷纷流行，可永乐影视却没有从传统的电视剧生产模式上反应过来，于流行中打磨出自己的棱角，这或许才是导致其无法脱颖而出的根源。

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海润掉队 正午阳光开挂

是传统与流行的距离

读娱君在某搜索引擎搜索前十名电视剧时发现，网剧早以绝对的优势霸占了本属传统电视剧的大片河山，随着电视时代的远去，靠电视剧生存的影视公司日子也不好过，这一体现不止永乐影视，对曾经的电视剧老大——海润影视而言体会恐更加深刻。



成立于2001年的海润影视是业内有名的明星公司，曾制作《玉观音》、《拿什么拯救你我的爱人》、《永不瞑目》等经典热播剧，这些作品的诞生得益于其当时行之有效的商业模式——一直与最优秀创作人材合作，并将许多名家招慕麾下，成立剧本创作室，导演工作室。正是这种独特的“海润”风格让其立于电视剧领域的高地长达十年之久。

然而，好汉莫提当年勇，在当下的影视市场格局中，曾谋划过港股、失意IPO、也借过壳的海润影视至今无缘A股，在电视剧的制作方面也仿佛已才思枯竭，表现平庸。其在2010年成立海润影业，从事电影制作，并登陆三板以对接资本，但在2014、2015年这个“明星股”分别以-1,626,564.27元和-2,944,103.17元的亏损而星光黯然。

而另一位曾和海润并驾齐驱的华策影视却在2010年以“电视剧第一股”着陆创业板，并开始了其一路开挂、逐渐跻身影视市场一级梯队的黄金5年。

“改变”、“创新”的公司文化使华策影视快速从传统电视剧制作转战大势所趋的流行IP，于2015年提出“全网剧”概念，并在2016年开始往“SIP”概念延伸。目前，华策影视在网剧方面的成绩显著，其刚收官的《锦绣未央》以超200亿的网络播放量直追“良心之作”《琅琊榜》。

提到《琅琊榜》，就不能不提到其制作方正午阳光，在读娱君看来，相比华策，这家成立于2011年的年轻公司和十年前风头正劲的海润惊人的相似。

一、都拥有一支在当时专业、顶级的制作团队

• 正午阳光靠的是以孔笙、侯鸿亮、李雪、孙墨龙为创作主体的国内顶级制作团队。

• 海润影视与最优秀创作人材合作，并将许多名家招慕麾下，成立剧本创作室，导演工作室。

二、都有奠定其行业地位的经典之作

• 正午阳光制作出品了《北平无战事》、《战长沙》、《闯关东》、《生死线》、《温州一家人》等传统精品电视剧，然后向网剧转型。

• 海润影视也出品了《玉观音》、《一米阳光》、《永不瞑目》、《那什么拯救你我的爱人》等经典之作。

三、都有丰富的影视行业经验，在项目策划、内容生产、发行营销方面具备超强的运作能力，打造出有时代烙印的作品。

四、都是明星公司

• 正午阳光旗下：王凯、靳东、刘奕君、刘敏涛、岳旸、乔欣、郭晓然、张陆等。

• 海润影视旗下：孙俪、赵丽颖、甘婷婷、高斯、王仁君、于荣光、连奕名等。

可以说，十年前的海润是今天正午阳光的缩影，但时下的正午阳光却已非今天的海润可比肩。而造成如此距离的关键在于，一条路走到极致，是否有魄力去开拓新的创作领域，正午阳光做到了，于是，有了《琅琊榜》、有了《伪装者》、有了《欢乐颂》，然后在新的领域继续领跑；而海润影视的棋差一招，十年的风华积累又是否能承受得起传统电视剧之殇？

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网剧时代

传统电视剧行业被倒逼转型

当海润、永乐影视等公司不得不得考虑新的增长方向时，最先发出信号的往往是有所变化的行业大环境。这个信号就是在2015年1月实施的“一剧两星”。

作为电视剧行业生态链上的蚂蚱，“一剧两星”对内容制作方、电视台以及视频网站都有着最直接的影响。

• 影视公司：会逐步改变电视剧高投入的制作模式，用压低电视剧制作成本的方法来降低制作风险；推进与视频网站的合作，通过向视频网站出售首播权，增加电视剧的购买方以摊薄成本。

• 电视台：会加剧电视台之间的竞争，甚至会带来二三线小型电视台的倒闭，而对于大型电视台，虽然在竞争上更有优势，但是也面临着“价高者得”的压力，在择剧上更加谨慎。同时，与视频网站的竞争也会愈加明显。

• 视频网站：会诱使影视公司把视频网站和电视台逐渐平视，在热门电视剧上，不受政策影响的视频网站会逐步拥有更大购买权；同时，电视台购买成本的加大，给了视频网站更多的机会出售自制网剧于电视台，有利于网剧的传播。

“一剧两星”播出模式的启用对整个电视行业的转型起到助推作用，也给了网络自制剧更大的活跃空间。

2014年网剧的强势崛起，让其从最初的非主流到如今的霸屏，从单纯的博点击量到如今版权购买 自制的双模式时代的开启，是伴随视频平台成长的一波观影红利，其逐渐壮大的市场必然倒逼传统的电视剧模式做出应变。而这个改变最直接的呈现就是影视公司及电视台纷纷参与到网剧的自制的大潮中。

其实，在读娱君看来，无论是传统电视剧，还是网剧，都是过度依赖人的文化生意，有过爆剧史的演员、编剧、导演等都可能是被资本追逐的对象，一如曾逆袭的《万万没想到》和《屌丝男士》。而曾因导演《心理罪》的五百在被投资人热捧时也表示，爆款要天时地利人和，冲着爆款去，多少人死在路上没人知道。



随着网剧时代的来临，其以小博大、让边缘人有可能成为资本宠儿等优势，在吸引更多目光到这个行业中的同时，也会加剧这个行业的竞争、蜕变，或许网剧有一天也会变成像传统电视剧一样的正规军也说不定。

而对于在传统电视剧行业中失去聚焦的海润影视及永乐影视而言，与其一心野望A股，不如把自身在精品内容上的基本功拓实，毕竟“远水解不了近渴”。而一旦找到新的突破口，贯彻、打通，待水到，渠自成。如果，继续无视行业的走势变化，当眼前光环退却，远方还是在远方……